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孤单的乔木

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[交流] 医疗器械行业调研要点：销量喜人，利润率堪忧已有1人参与

我们在5 月24 日-27 日的调研中走访了包括山东药玻（600529.SS，没有研究）、新华医疗（600587.SS，买入，人民币31.00 元）、山东威高（1066.HK，卖出，10.20 港元）、创生医疗（0325.HK，没有研究）、微创医疗（0853.HK，没有研究）、东富龙（300171.SZ，没有研究）和鱼跃医疗（002223.SZ，买入，人民币23.05 元）在内的7 家公司。我们的调研要点如下：

大型医疗设备公司将受益于新版GMP 以及基础设施扩张
由于中国的行业标准日渐提高，以及来自全球仿制药生产商（尤其是印度医药企业）对具有成本效益的生产设备的需求日益增长，新华医疗和东富龙对大型医疗设备公司的中长期增长前景均持乐观态度。我们重申对新华医疗的积极看法，原因是2011 年在新版GMP 实施后公司盈利预计将实现96.8%的强劲增长，此外凭借较强的研发能力，公司将不断推出新的产品和服务（手术室整体解决方案）。

成本和速度在医疗耗材市场上十分关键
我们认为国内企业有潜力从跨国公司手中抢占市场份额。国内生产商正在通过重点发展高利润率产品（如从传统注射器转向预充式注射器）向产业链上游迈进。创生医疗和微创医疗等公司为了在招标中保持竞争力，正在努力通过提供一系列产品、而非单一产品打入关节（膝髋关节）器械市场。但由于产品质量的口碑欠佳，市场能否接受国内的关节产品仍留有疑虑。市场预计销量增长强劲，但利润率压力是新的担忧因素：首先为2011 年下半年招标做好准备我们调研的企业对中国医疗器械行业的长期增长潜力总体持积极看法，因为大部分企业认为未来2-3 年销量需求将保持强劲，年均复合增长率将为25-30%。但是招标的不确定性（省级政策与中央政策不同）是行业利润率面临的主要政策压力。我们调研的企业表示，中国可能在2011 年下半年开始对高端医疗器械和耗材进行省一级的招标，以控制总体医疗成本，因为政府认为地区招标价格的管理好于中央，且易于监督。许多新开发产品正在等待进入上市前的招标范围，而企业预计下一轮招标时价格将下调。

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