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【银河证劵】【2015-11-30】医药行业2016年投资策略
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【银河证劵】【2015-11-30】医药行业2016年投资策略：破旧立新，变中寻机，把握转角势能 目 录 一、2015 年回顾分析:医药持续跑赢，子行业有所分化，个股百花齐放 .................................................................... 4 （一）医药板块走势回顾：2015 年持续跑赢 ................................................................................................................... 4 （二）各子行业走势回顾及分析：服务、器械表现亮眼，各子行业下半年有所分化， ............................................ 6 （三）强势股回顾及驱动因素分析：“新”、“变”亮眼 ................................................................................................ 12 二、行业政策、热点事件回顾：重磅频出，热点爆棚 ................................................................................................. 18 （一）重要政策环境回顾：“正”“负”相伴，错综前行 .............................................................................................. 18 1、十三五规划：健康中国升至国家战略，全面放开二孩 ........................................................................................................ 18 2、四大部委政策：角色重点在逐步转移 .................................................................................................................................. 18 （1）卫计委：招标大年如期而至；分级诊疗、医养结合推进，持续为民营医疗创造发展机会 ......................... 19 （2）药监局：药品审评实现重大改革，利好有创新药企、优质仿制药企和CRO 公司 ....................................... 30 （3）人保部：医保控费建设提速，中药饮片、PBM 企业迎来发展机遇 ............................................................... 35 （4）发改委：药价放开，利好血液制品和强势OTC 品牌 ...................................................................................... 36 （二）重要热点事件回顾：精准医疗+互联网医疗持续火热 ........................................................................................ 37 1、精准医疗 .................................................................................................................................................................................. 37 2、互联网医疗 .............................................................................................................................................................................. 38 （三）2015 行业备忘录：重要事件、政策再回顾 ......................................................................................................... 41 三、2015 年制药行业经营情况维持低位........................................................................................................................ 44 （一）医院终端药品增速维持低位 ................................................................................................................................. 44 （二）医保基金筹资增速维持低位，支出增速进一步降低 .......................................................................................... 44 （三）医院业务量增速维持低位 ..................................................................................................................................... 45 （四）统计局医药制造业增速维持低位 .......................................................................................................................... 47 四、回首医药过往十五年，但问未来路在何方？ ......................................................................................................... 49 （一）医药过往十五年行业发展脉络梳理：政策短期强扰动，长期拉动仍靠需求 .................................................. 49 （二）医药过往十五年二级市场逻辑：政策及利润影响较大，前期业绩拉动为主，后期估值驱动为主 ............... 52 （三）明年我们怎么看：提示系统性风险，继续分化，借力“转角势能” .............................................................. 53 （四）长期我们怎么看：医药大变革，破旧立新 .......................................................................................................... 56 1、破旧——打破以药养医，药品终端增速将下降 ................................................................................................................... 56 2、立新——社会化办医的重要性，医疗服务黄金时代来临 .................................................................................................... 57 3、立新——提高原有体系的效率，重点关注“互联网+”，关注“颠覆” ............................................................................ 58 4、立新——新模式、新事物将层出不穷 .................................................................................................................................. 58 5、求变——把握“转角势能” .................................................................................................................................................. 58 （五）对标美日，初探未来行业格局 .............................................................................................................................. 58 五、投资策略：把握大变革时代的“转角势能” ......................................................................................................... 60 （一）变革大时代的医药行业选股思路：积极去赚α 的钱 .......................................................................................... 60 （二）主线一：求变 ......................................................................................................................................................... 61 1、行业间之变：跨界转型——新的变化，新的希望................................................................................................................ 61 （1）跨界之论-越来越多非医药上市公司跨界进入医药领域 ................................................................................... 61 （2）连横之法-跨界涉足医药的企业基本特点 ........................................................................................................... 68 （3）混搭之践-跨界涉足医药的具体路径 ................................................................................................................... 69 （4）融合之见-筛选跨界标的的关键指标与评判标准 ............................................................................................... 70 2、体制之变：国企改革——风起云涌且看百家争鸣................................................................................................................ 72 （1）“顶层设计”方案公布，第三轮国企改革风起云涌正当时 ............................................................................... 72 （2）医药属竞争行业，亟需通过改革提升效率，空间巨大 .................................................................................... 73 （3）次第花开，地方国企有望率先受益改革。 ........................................................................................................ 74 （4）做大做强是根本：新一轮国企改革进程和预期分析 ........................................................................................ 75 3、医改之变：沿着新医改思路，把握行业变革脉搏................................................................................................................ 78 （1）看病难——社会化办医：A 股扎堆投资民营医疗，看好有明确模式的医疗服务标的 ................................. 78 （2）看病难——互联网医疗：尚处颠覆初期，看好趋势，盈利模式有待考究 ..................................................... 81 （3）看病难——康复医疗：后续治疗尚未被挖掘的金矿 ........................................................................................ 85 （4）看病贵——（控费-药）刚需用药：用药结构变迁，防守性机会 ................................................................... 89 （5）看病贵——（控费-药）制剂出口：中国药企的下一个风口 ........................................................................... 89 （6）看病贵——（控费-服务）慢病管理：重点关注器械龙头 ............................................................................... 92 4、企业之变：内外兼修，凤凰涅槃 .......................................................................................................................................... 97 （1）外延式发展：借产业并购基金，实现跨越式发展 ............................................................................................ 97 （2）业务转型升级及新业务探索 .............................................................................................................................. 101 （三）主线二：求新——新事物，新期待 .................................................................................................................... 103 1、医疗之新——精准医疗 ........................................................................................................................................................ 103 2、流通之新——连锁药店：短期看好整合趋势，长期看好终端价值 .................................................................................. 110 3、其它之新——养老 ................................................................................................................................................................ 112 （四）主线三：关注低估值行业传统龙头、关注资源属性企业 ................................................................................ 118 1、低估值传统制药行业龙头：看好其龙头底蕴价值.............................................................................................................. 118 2、资源稀缺属性企业：看好血液制品行业 ............................................................................................................................. 119 六、重点推荐公司 ......................................................................................................................................................... 121 |
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2015-12-01 10:12:50, 4.67 M
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