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木虫 (职业作家)

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[交流] 航空发动机巨头罗-罗公司将再次破产？已有3人参与

导读：近日，航空发动机巨头罗-罗公司发出第5次盈利预警，直接导致其股价崩溃，1天内下跌20%，更有金融分析师称其价值体系已经解体，那它是否会像1971年那样，再次破产或着拆分。作者认为，尽管罗-罗公司的利润下降和股价崩溃，但该发动机制造商可能已飞行在了复苏的路上。
航空发动机巨头罗-罗公司将再次破产？

罗尔斯-罗伊斯公司（简称罗-罗），又译“劳斯莱斯”，劳斯莱斯这个译名主要用于汽车，于1906年在英国正式宣告成立。1971年负债亏损导致破产后在英国政府干预下将劳斯莱斯公司一分为二，分为汽车与航空发动机两间公司。劳斯莱斯品牌仍然由两家公司在两种产品上使用。罗-罗航空发动机是世界三大航空发动机厂家之一。
罗-罗公司最近发生了什么？
英国著名发动机制造商罗-罗公司上周发布了20个月内的第5次盈利预警，直接粉碎了其数十年之久的稳重和盈利增长声誉，目前已向股东通知可能削减股息。而且，其利润已经槽糕透顶：4亿英镑利润比分析师预测的8亿英镑要少一半。
但市场更为吃惊的是削减股息消息：罗-罗公司自1992年以来，就没有采取过这样的措施，这可能是罗-罗公司在资本市场上一个相当惊人的转变，因为今年年初，前任老板John Rishton还表示罗-罗公司计划进行10亿英镑的股票回购。所有这一切引发投资者恐惧，导致股价崩溃，1天跌幅超过20%，到536.5p，全年下跌超过50%。
哪里出了问题？
该公司新任首席执行官Warren East，芯片制造商Arm前负责人，7月开始执掌罗-罗公司，他表示，整个公司在第3季度在三个核心领域受到重创：宽体客机引擎和老旧发动机服务、离岸船舶市场（一直受到低油价影响）商业和支线飞机（已经输给了对手），特别是第一个领域尤为关键。
罗-罗公司是一个世界著名的高品质发动机制造商，但其一半的业务收入来自于高利润的服务和维修合同，特别是大型长途飞机发动机。由于近期决定退役的大型旧飞机数目大于预测，使得其在最近几个月的收入来源受到重创。
它的竞争对手是如何做的？
到目前为止，还没有迹象显示罗-罗公司的主要竞争对手出现同样的市场疲软迹象。美国著名发动机公司普惠的老板，在上月刚公布了其第3季度业绩，重申了其健康的盈利预测，而GE公司更是宣布这是一个“需求表现强劲”的季度。这两个公司都有比罗-罗公司更高的利润。
蒂尔集团的分析师理查德·阿布拉菲亚估计，罗-罗公司可能是有些“运气不好”，它的一个关键大客户，加拿大飞机和列车制造商庞巴迪公司，在飞机计划上遇到了一些麻烦。此外，湾流宇航公司将旗下的G450和G550商务喷气机引擎更换为普惠的新型发动机，也使得罗-罗公司在发动机订单进一步减少。除了运气不好，当然也还有一些“糟糕的策略”。
战略出了什么问题？
业内许多专家指责其关键的错误是，在过去业务快速增长的十年里，罗-罗公司未能解决其高企的固定成本。但更主要的问题可能仅仅是，罗-罗公司与GE和普惠相比，专注了一些不具有吸引力的市场。首先，它放弃了与普惠组建合资企业，从而错过了窄体客机引擎的热潮；其次，金融时报分析师佩吉•霍林格认为，德比总部将许多精力和资源投入到了船用发动机业务中，该多样化策略，严重的损害了罗-罗公司的核心航空业务，并造成公司结构性问题。
有什么解决方法？
罗-罗新首席执行官East表示，他已经清楚他面临一个长期的挑战。一开始，他承诺在其原计划宣布削减1.15亿英镑的基础上，在2017年再削减高达2亿英镑的成本，并努力提高盈利能力。他还计划精简高级管理人员，着重引进“更大的步伐和问责决策”，并完善管理信息，预测和业务系统。但East确信，罗-罗公司需要一些多样化，以平衡其对发动机业务的过度依赖。但金融时报分析师佩吉•霍林格说，这是不可能的，East迟早会在需求面前低头，特别是拥有5.4%股份的美国投资公司ValueAct正在向其施压，他面临的选择可能就是抛售船舶引擎业务。
罗-罗公司注定完蛋？
这倒不会。毕竟它仍然有利可图，年利润至少8亿英镑，并且是航空发动机的全球三大生产商之一。它仍然手握760亿英镑的订单，资产负债表强劲，资金流动性上也没有问题，企业也可以随时进行重组。这甚至可能是最后一个利空季度，East可能让所有的坏消息闪开，其大型航空发动机的销售前景良好。
以波音公司为例，其预测商用飞机的需求在未来的20年将高达38,000架。在下周的投资者会议上，将会有更多的细节公布。分析师本·伯恩表示，East也许不能迅速扭转罗-罗公司的现状，但种种迹象已经表明，罗-罗公司的现金流出现了一个改善的轨迹，如果能持续6到7年将有可能让罗-罗公司重新崛起。
罗-罗公司是否应该被分拆？
总之，不用。路透社的分析师认为，即使罗-罗公司股价出现了重挫，但拆分也没有什么经济意义。Investec的分析师在11月5日曾预测罗-罗公司的价值体系将解体，给出股价估值为513P。但即使经过上周的暴跌，目前股价还是高于其估值的7%以上，虽然不断的盈利预测降低导致该公司的总实际价值出现下降，但Warren East已经承诺削减成本和审视内部流程。比起分拆来说，也许不太抢眼，但仍不失为一个明智的路线。

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