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木虫 (著名写手)

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[交流] 锂离子电池隔膜行业深度报告已有17人参与

本篇报告对锂电池隔膜行业发展现状进行了深度研究，提出了国内隔膜行业发展“两连跳”的分析框架，从技术发展路线、隔膜企业创新能力匹配，国产化时间窗口三个方面对隔膜行业进行了深入分析。
三大技术流派占据目前隔膜行业的主流。以美国 Celgard 公司为代表的干法单向拉伸工艺、以中科院化学所为代表的干法双向拉伸工艺、以日韩企业为代表的湿法工艺占据目前隔膜行业的主流，三种技术工艺各具特色，各自引领相应的市场，本文对三种技术流派以及各自在下游锂电厂商中的供应关系给予了深入研究。
我国隔膜行业国产化进程将呈现“两连跳格局”，生产工艺提升是我国隔膜产业升级的“第一跳”。生产工艺提升和基体材料研发能力增强将造就我国隔膜行业发展的“两连跳”格局。第一跳是生产工艺和设备制造能力突破，其创新驱动力将以企业自身的产业化工艺研发占据主导地位。在制膜工艺方面具有经验积累，并且在生产设备制造方面具有创新能力的企业将在本轮隔膜国产化的大潮中脱颖而出。
看清价值—寻找创新能力与隔膜行业发展趋势匹配的优秀公司。目前隔膜行业的发展趋势呈现两个主要方向，一种是倾向于更加轻薄的消费类锂电池隔膜；另一种是倾向于使用厚膜或者多层复合隔膜的动力电池类隔膜。按照锂电发展趋势我们给出了创新能力匹配的七个主要方面，能够在创新能力方面与锂电发展趋势匹配的公司具有长期投资价值。
两大国家级十二五产业规划强力支撑隔膜行业发展，十二五是跨越式发展的关键时期。近期，国家工信部接连出台的《新材料产业十二五规划》和《电子信息产业十二五规划》均将锂电池隔膜作为重点支持发展的新兴产业给予支持。全球锂电池隔膜用量需求快速增长，未来五年，全球锂电池隔膜需求增速在 20%以上，考虑国产化进程因素，未来两年潜在市场空间有望扩大4~5 倍。如果新能源汽车行业超预期增长，国内隔膜产品的潜在市场空间有望进一步上升。
隔膜行业的选股策略—忽略产能，紧盯产量和供应链体系。从名义产能来看现有扩产计划已经远超出市场需求，但结合国内已经成功实现产业化的几家隔膜企业，我们不难发现实际产量和设计产能之间存在较大差异，主要原因是产品收率较低导致了产量和成本的“双杀”，一方面，低收率导致了产品原料的极大浪费，另一方面，低收率导致有效产能利用大幅下降，致使实际产量与设计产能之间存在较大差异。建议积极关注收率水平高于行业水平并且能够进入下游锂电企业供应体系的隔膜生产企业。从当前隔膜投资的时间窗口来看，上市公司大多在 2012 年完成隔膜生产线建设。

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