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守护冰山雪莲版主 (文学泰斗)
木虫
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石油化工行业2017年一季度业绩前瞻 已有1人参与
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申万宏源4月17日发布石油化工行业研究报告，报告摘要如下： 原油价格同比、环比上涨，成品油价格下调： 2017 年1、2 和3 月Brent 原油期货结算价分别为55、56 和53 美元/桶，一季度均价为55 美元/桶，环比上涨6.95%，同比上涨55%；一季度原油价格持续震荡，波动幅度为50—57 美元，3 月上旬出现回调，截至2017年3 月31 日，收于53 美元/桶。汽油、柴油价格17Q1 受油价影响累计上调2 次、下调3 次，累计下调265 元/吨和255 元/吨。 主要化工品价差高于历史平均，丁二烯表现亮眼： 17Q1 乙烯与石脑油平均价差为722美金/吨，与16Q4 相比扩大103 美金/吨，高于436 美金/吨的历史平均水平；17Q1 丙烯与石脑油平均价差为380 美金/吨，与16Q4 相比收窄14 美金/吨，仍高于350 美金/吨的历史平均水平；17Q1 丁二烯价格大涨后回落，与石脑油平均价差高达2160 美金/吨，与16Q4 相比扩大1000 美金/吨。 上游勘探开发板块：随油价复苏迎来业绩拐点。随着原油价格企稳，17Q1 上游油气钻采板块减亏，中国石油—上游业务占比较大，预计扭亏为盈，净利润55 亿（16Q1 为-137.9亿）；洲际油气—油价上涨利好公司业绩，预计净利润达到8500 万（16Q1 为120 万）；恒通股份—LNG 布局初步形成，期待未来放量，预计净利润增速29%。油服版块，三桶油均公告对上游资本支出均增加，为国内油服公司提供了业绩支撑，由于油服行业属于后周期行业，建议关注二、三季度业绩逐步兑现的公司，海油工程—预计净利润与去年同期相比小幅下降为-1 亿（16Q1 扣非后净利润为0.97 亿）。 下游炼油化工板块：产品价差扩大带来丰厚盈利。17Q1 化工品价格上涨，产品与原料的价差扩大，将来带公司产品毛利的进一步扩大，使得化工板块业绩增长。中国石化—上游减亏，下游业务表现良好，预计净利润增速150%；上海石化—炼化业务进一步向好以及来自上海赛科的投资收益增长超预期，预计净利润增速66%；新奥股份—甲醇和煤炭价格同比大幅好转，预计净利润增速515%；华锦股份—报告期内所得税较上年同期有所增加影响业绩，预计净利润增速-4%；东华能源—公司宁波PDH 项目进展顺利，预计净利润增速228%；卫星石化—受益于丙烯酸价格反弹，预计净利润达到2.5 亿（去年为300 万）；齐翔腾达—丁二烯价格大幅走强带动装置的盈利回升，预计净利润增速228%；康普顿—受益重卡销量提升，润滑油销售有望增速更上一层，预计净利润增速40%。 投资建议：OPEC 减产加速了原油市场恢复再平衡进度，但仍然存在美国页岩油复产、库存高企等因素限制，5 月OPEC 会议将商讨减产期限延长，若再次达成协议还将推动原油价格上涨，配合油公司上游资本支出增加，上游采掘勘探与油服行业有望逐渐复苏，迎来业绩拐点，目前油价已经反弹至前期水平，但部分公司股价尚未返回油价调整前的价格，维持至“增持”评级，建议布局业绩增长确定性较强的公司；下游炼油化工行业，2016年Q4 起进口量大，库存比较高，目前部分产品价格已经从前期的相对全球的高价跌至相对低价，预计本月底之前仍在去库存阶段，难以出现大幅反弹，但之后较多石化装置进入检修期，配合油价稳步向上，有望企稳回升，维持“买入”评级。 风险提示：油价大幅下跌，化工品价格大幅回调。 |
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